Co musisz wiedzieć o funduszach hedgingowych — i ich powiązaniach z organizacjami prasowymi

Fundusze hedgingowe kontrolują lub posiadają ogromne udziały w setkach amerykańskich gazet – i są gotowe przejąć więcej. Oto czym są i jak działają.

Stephen Linder, który pracuje w dziale gazet The Denver Post, trzyma transparent podczas wiecu przeciwko grupie właścicielskiej gazety, funduszowi hedgingowemu Alden Global Capital, przed biurem gazety i drukarnią w północnym Denver w 2018 roku. (AP Photo/David Załubowskiego)

Poza zastrzeżeniami w ostatniej chwili, w tym tygodniu inny fundusz hedgingowy, Chatham Asset Management, przejmuje inną firmę prasową.

Uzasadniony niepokój przenika newsroomy, które są własnością lub są pod wpływem funduszy – szczególnie Alden Global Capital – ale nie jestem pewien, czy wszyscy, którzy się martwią, rozumieją podstawy tych wielkich pieniędzy.

Nie zrobiłem tego przed zrobieniem pewnych badań. Jon Schleuss, prezes NewsGuild i zaciekły krytyk tego, co fundusze robią z branżą informacyjną, też nie, jak się przekonałem, gdy rozmawialiśmy ostatnio.

Zacznijmy od początku, fundusze hedgingowe rozkwitły w ciągu ostatnich 45 lat, ponieważ zarabiają dużo pieniędzy – dla inwestorów, nie tylko ich właścicieli. Tak więc pomimo drastycznie wysokich honorariów, okazjonalnych złych lat i krytyków, w tym Warrena Buffetta i guru fundacji Yale, Davida Swensena, branża wciąż się rozwija .

Co więcej, jeśli chodzi o obecną sytuację firm prasowych, pełnią one funkcję rynków kapitałowych polegającą na zapewnianiu płynności — pożyczki na finansowanie kontynuowanej działalności — podczas gdy mało kto inny to zrobi.

Weź Chathama. Chatham i Alden byli jedynymi oferentami McClatchy'ego w aukcji na początku tego miesiąca. Czy bez funduszy hedgingowych ktoś podjąłby się zakupu firmy i utrzymania jej 30 gazet?

Albo weźmy przejęcie firmy Gannett przez GateHouse w listopadzie ubiegłego roku. Niewykluczone, że transakcję mógł sfinansować bank lub grupa banków. W rzeczywistości jednak Apollo Global Capital — jeden z największych funduszy — udzielił pożyczki w wysokości 1,8 miliarda dolarów na pokrycie nowego i istniejącego zadłużenia (przy stopie procentowej 11,5%!).

„Zabezpieczenie” pozwala funduszom na krótką sprzedaż — kupno akcji z umową, aby po określonym czasie odsprzedać je spółce. Oznacza to, że mogą jednocześnie akumulować akcje i obstawiać ich spadek, minimalizując w ten sposób ryzyko

Ale hedging jest daleki od wszystkich funduszy.

Charles Elson, ekspert ds. ładu korporacyjnego na Uniwersytecie Delaware i wieloletni przyjaciel, opowiedział mi o kilku innych istotnych kwestiach.

W przeciwieństwie do wielu innych instrumentów inwestycyjnych, które poruszają się w górę iw dół portfela, fundusze hedgingowe są proaktywnymi menedżerami firm, które przejmują, z końcową grą polegającą na sprzedaży i osiągnięciu zysku.

„Szukają źle zarządzanych firm, które mogą zrestrukturyzować. … Niektóre z tych firm mają nieruchomości, które są warte więcej niż sama firma (na podstawie operacyjnej).” Tak więc sprzedaż lub przyspieszanie sprzedaży nieruchomości, tak jak Alden zrobił ze swoimi gazetami MediaNews Group, jest częścią poradnika.

Drugą cechą funduszy jest to, że zazwyczaj mają jeden lub kilka obszarów specjalizacji. „Byłem kiedyś w zarządzie firmy piwowarskiej” – powiedział mi Elson – „a do przejęcia zwrócił się do nas fundusz, który naprawdę znał tę branżę”. Fundusze mogą zatrudniać kadrę analityków doświadczonych w szukaniu usprawnień lub fuzji inżynieryjnych w określonej branży — głębszy poziom wiedzy niż w przypadku innych instytucjonalnych firm inwestycyjnych.

Zazwyczaj chcą kupować zagrożone firmy, z których zrezygnowała Wall Street.

To dość dokładne dopasowanie do listy inwestorów funduszy hedgingowych aktywnych w gazetach, gdzie akcje są notowane po najniższych cenach .

Alden od dziesięciu lat inwestuje w sieci gazet, o czym po raz pierwszy napisałem w a 2011 profil założyciela Randalla Smitha . Nie zawsze może to mieć formę próby przejęcia. W bootlegowym raporcie, który znalazłem, o rozmowie Smitha z klubem inwestycyjnym, zachwalał Gannetta, który następnie obejmował dział nadawczy, jako najbardziej niedowartościowaną akcję na rynku. Smith zarobił kupując duży pakiet akcji po niskich cenach i sprzedając po wysokiej rok później.

Należy również pamiętać, że Alden początkowo wydał pieniądze na rozwój swojej grupy prasowej, znanej wówczas jako Digital First, pod przewodnictwem ekstrawaganckiego ewangelisty cyfrowego Johna Patona. Centralnym punktem strategii Patona było centrum technologii i dziennikarstwa znane jako Thunderdome, w którym pracują gwiazdy wiadomości cyfrowych na wysoko wynajętym Manhattanie.

Pomimo pewnych sukcesów Digital First nie osiągnął ogólnych celów finansowych. Tak więc strategia B dla grupy Aldena to twarda strategia ostatnich lat.

Podobnie, Chatham stopniowo zwiększał swoją obecność przez co najmniej dekadę — udzielając pożyczek McClatchy stopniowo, aż do skonsolidowania zadłużenia firmy w połowie 2019 r. To postawiło Chathama na pierwszym miejscu, aby przekształcić dług na własność w ramach reorganizacji upadłości McClatchy'ego, zainicjowane w lutym i najprawdopodobniej zakończymy ten tydzień.

W 2016 roku Chatham zdobył pakiet kontrolny w dwóch innych firmach informacyjnych — American Media, najbardziej znanej z National Enquirer, ale także kolekcji magazynów lifestylowych i celebrytów, oraz Postmedia, dużej sieci gazet regionalnych w Kanadzie.

Dla mnie te osiągnięcia dostarczają skąpych wskazówek, co zrobi Chatham, gdy przejmie własność. Wkrótce pojawi się nowy dyrektor generalny i nowa strategia — ale zmiany mogą następować stopniowo.

Apollo jest znacznie większy (zarządzane aktywa o wartości 60 miliardów dolarów) — hybryda funduszu i banku. Pożyczka z przejęciem Gannetta jest zatem bardzo ładna. Jeśli wszystko pójdzie dobrze, Apollo otrzyma pięć lat z 11,5% udziału. Jeśli nie, to jako pierwszy w kolejce, jak skończył Chatham, będzie przejęcie lub kontrolowanie sprzedaży.

Warto zwrócić uwagę na trzy inne cechy funduszy. Ich struktura opłat jest słodka dla zarządzających funduszami. Tak zwany system 2-20 oznacza, że ​​inwestorzy płacą 2% opłaty za zarządzanie, a fundusz zachowuje 20% wszelkich aprecjacji. Jeśli fundusz traci pieniądze, nadal obciąża inwestorów 2%.

Fundusze nie są otwarte dla przeciętnego inwestora, a wejście do niego wymaga sześciocyfrowych nakładów. Apollo jest w praktyce wyjątkiem, spółką publiczną notowaną na rynku.

Nie wszystkie fundusze są skuteczne. Wielu kończy po cichu zamykając sklep. Inni odnoszą sukces w niektórych inwestycjach i kierują się innymi, tak jak zrobił to Alden w swoich detalicznych wysiłkach, aby się odwrócić Sieć Fred’s Pharmacy i sklepy obuwnicze Payless .

Nie polecam, aby dziennikarze pracujący w sektorze for-profit nauczyli się pokochać właścicieli funduszy hedgingowych-inwestorów. Przygotuj się jednak na rozpoznanie, czym one są i jak działają.

Są tutaj, prawie na pewno tu zostaną, a historia tego, gdzie dokonują przejęć medialnych, wciąż jest pisana.

Rick Edmonds jest analitykiem biznesu medialnego firmy Poynter. Można się z nim skontaktować pod adresem e-mail.